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改寫自Polemics Pains博文《Oil and stocks. Correlations that work until they don't》
“你現(xiàn)在觀察到的相關(guān)性表現(xiàn)的真的不錯，但往往等你真用它交易時，這玩意就失效了。”Polemics Pains博主引用一位朋友多年前對他的忠告稱。
這位不愿留下姓名的市場評論家在25年的金融市場生涯里一直沒有忘記這句話，特別是最近不少人注意到了一個新趨勢正在市場蔓延：油價(jià)、美股走勢變得異常同步。
根據(jù)Cumberland Advisors公司量化分析師Leo Chen的計(jì)算，自從12月油價(jià)跌破40美元/桶開始，油價(jià)和美股相關(guān)性顯著增加。目前布倫特原油期貨和標(biāo)普500指數(shù)的同期相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)“不可思議”的飆升至91.39%。
實(shí)際上在一年多以前油價(jià)剛開始下跌時，市場上并找不到多少理由說這件事會對美股或者世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生特別大的影響。對股市最主要的利空理由是：能源企業(yè)的杠桿債務(wù)因?yàn)槌掷m(xù)的低油價(jià)可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)而造成市場一定程度上的恐慌，和能源企業(yè)的資金鏈斷裂。而資金流斷裂會產(chǎn)生什么樣的后果，可以參考我們在2008年看到的。
事實(shí)上在2008年危機(jī)期間，油價(jià)與股市一起崩盤，兩者之間也出現(xiàn)了完美的“相關(guān)性”，所以如今油價(jià)的暴跌常被一些市場人士稱為危機(jī)的前兆。但他們可能沒有注意到，油價(jià)彼時跌的原因與此時的原因其實(shí)大相徑庭。
上次金融危機(jī)期間油價(jià)的下跌主要是由于市場預(yù)計(jì)未來的需求將萎縮，顯然在危機(jī)之下，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度萎縮的可能性非常高，加之危機(jī)前杠桿做多油價(jià)的資金達(dá)到歷史高峰，蜂擁離場造成的踩踏也引起油價(jià)大幅下跌。
而最近兩年的油價(jià)下跌則完全是由于供給端出現(xiàn)爆發(fā)式增長造成的，實(shí)際需求是一直在增長的，盡管增速在變慢。所以我們不能因此就預(yù)測2008會再度重演。
回到原油和標(biāo)普500的走勢上，之前有段時間是杠桿債務(wù)和中國經(jīng)濟(jì)放緩的說法，似乎預(yù)示未來原油需求會崩塌。隨著最近兩者走勢關(guān)聯(lián)加強(qiáng)，我們可以看到幾乎所有資產(chǎn)都在把原油當(dāng)做“參考指標(biāo)”。
當(dāng)整個龐大的金融市場被原油這一個小品種在推動時，這一現(xiàn)象確實(shí)很奇怪。但反過來說，如果你想影響一個國家的股市，那比起你去買賣整個股市的股票，不如去原油市場上靠杠桿資金搞一把，畢竟推動油價(jià)需要的資金量要比股市小的多。所以，可以想象已經(jīng)有一些量化基金時刻在盯著這種關(guān)聯(lián)，用以指導(dǎo)交易。
還需要注意的是，市場經(jīng)常會有一些自我加強(qiáng)的循環(huán)行為出現(xiàn)。
比如杠桿基金和股市之間可能的正反饋：股市漲，杠桿基金漲的更多，更多資金進(jìn)入杠桿基金，杠桿基金買入更多股票，股市再漲。
再比如，關(guān)鍵的圖形技術(shù)點(diǎn)位。很多圖形技術(shù)的分析實(shí)際上并沒有足夠合理的邏輯來支持，但是他們卻又有一點(diǎn)東西是非常合理的：當(dāng)大家都在使用這一分析時，即使這一點(diǎn)位實(shí)質(zhì)上不代表什么，也可能引起市場激烈的反應(yīng)。
所以在油價(jià)和今天的股市，當(dāng)不少人都發(fā)現(xiàn)股市和油價(jià)之間似乎存在某種關(guān)聯(lián)時，兩者的走勢會更多的反應(yīng)投資者們的心理，而不是背后的基本面。
根據(jù)Polemics Pains作者的預(yù)測，原油和股市之間的正向關(guān)聯(lián)即將失效：首先，油企的杠桿債務(wù)問題已經(jīng)不是什么新聞，按道理早就應(yīng)該反映在了價(jià)格中。并且就算這些債務(wù)會出問題，那央行也會出手相助，因?yàn)樽暡焕淼南聢龊苡锌赡芤l(fā)系統(tǒng)性危機(jī)。其次，油價(jià)在大多數(shù)時候和股市之間的關(guān)聯(lián)其實(shí)并不密切，如果某段時間兩者密切了，那多半是認(rèn)為強(qiáng)加在其之上的結(jié)果，不會維持很久。尤其是最近，聽說甚至已經(jīng)有交易員在根據(jù)油價(jià)來交易電信股，形勢已經(jīng)很離譜了。
最后再舉個例子，有人說世界經(jīng)濟(jì)與iPhone的銷量稱正相關(guān)，你覺得靠譜不？
