我國制造業增長動能情況研究分析

12月匯豐中國制造業PMI初值為50.9，創14個月新高，顯示制造業回升動能增強。特別是新訂單指數創20個月新高，PMI指數回升有需求復蘇支撐，具有一定可持續性，但仍存產能過剩問題，在需求未有顯著回升的情況下，磨產能階段將延續，市場將緩慢淘汰高成本產能，這一過程將比較長。

PMI指數顯示制造業增長動能逐漸恢復。12月PMI環比回升0.4個百分點 ，強于季節性，這種特征已延續4個月。歷史數據顯示，2006-2011年，12月匯豐PMI環比平均上升0.1個百分點。12月PMI處于榮枯線之上，并創14個月新高，回升幅度也強于季節性，顯示制造業企穩回升的動能較強。

從分項指標來看，需求回升、產出放緩。12月新訂單指數創下20個月新高，推動PMI指數回升，需求回暖有所加快，且強于季節性。2006-2011年，12月新訂單指數環比持平。其中，新出口訂單指數略有回落，表明內需復蘇程度好于外需。PMI指數回升建立在需求回暖的基礎上，其可持續性較強。

產出增速則有所放緩。12月產出指數下跌0.8個百分點至50.5%，仍在榮枯線上，表明制造業生產保持增長，但增速有所回落。11月工業品價格環比小幅下跌，淘汰了部分企業的高成本產量，導致企業產量增速下滑。新訂單指數與產出指數的一升一降，對購進價格構成壓力，產成品價格則獲得支撐。12月PMI產成品價格指數基本持平，而購進價格指數略有回落。

前瞻地看，制造業擴張有需求支撐，經濟短周期復蘇可延續。但在需求未出現大幅回升的情況下，磨產能階段仍將延續，工業品價格出現反復。

過去三年企業投資形成較大產能，導致目前產能過剩問題比較嚴重，為了攤薄折舊成本和財務費用，企業需要維持一定的生產規模。工業品價格一旦上漲，企業產量可能很快增加，供給增加將再次壓低工業品價格，如10月PPI環比轉正，11月匯豐PMI產出指數高于新訂單指數，PPI環比再次下跌;當產品價格下跌時，由于部分企業的高成本邊際產量，導致供給增速回落，供需再次平衡，產品價格趨穩。比如12月新訂單指數回升，產出指數回落，產成品價格受支撐。

因此，目前經濟處于磨產能階段，工業品價格會出現反復，既不會出現較大幅度下跌，也不具備趨勢性上漲條件，窄幅振蕩的可能性更大。